【国防预算真的少了吗】

新华社前天报道，我国2019年国防预算为1.19w亿元，同比增长7.5%，比去年同期增速降低0.6个百分点。

很多人解读为军费降了，对军工板块是大利空，真的是这样吗？

我们再来看两组数据：

1）2018年GDP增速目标6.5%，国防预算增速8.1%，超过GDP增速1.6个百分点；2019年GDP增速目标6%-6.5%，去中间值6.25%，国防预算增速7.5%，超过GDP增速1.27个百分点。国防预算持续保持相对于GDP增速的超额增速。

2）2018年GDP规模为90w亿，2018年国防预算是1.107w亿，国防预算占GDP1.23%；2019年GDP规模大约为95.6w亿，2019年国防预算是1.190w亿，国防预算占GDP1.244%。2019年国防预算占GDP比重比2018年还要高0.014个百分点！

综合以上两组数据，研报社认为，军费相对于GDP其实是保持相对增长的，并没有所谓的低于预期。

并且近年来我国军费占GDP比重维持在1.2%左右，相比于全球2.2%的平均水平，仍有很大的提升空间。我国每年装备采购经费约占军费支出的三分之一，军费支出长期保持高于GDP的增速水平，是军备更新换代的基础，也是军工装备企业业绩保持高增速的基础。

我国军队建设的第一阶段目标就是确保2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。军队目前已经进入“十三五”建设最后的两年，是关键节点，相关武器装备的交付节奏将加快，列装速度也将加快。

【军工国企改革】

军工国企改革是2019年军工板块的一出重头戏。军工改革主要看两条线，一是资产证券化，二是并购重组。

目前，我国军工集团资产证券化率在35%左右，大幅低于国外军工集团70%-80%的资产证券化水平。从最新的数据看，在国内十二大军工集团中：

中国航天工业集团，58%；
中国航空发动机集团，48%；
中国航天科技集团，15%；
中国航天科工集团，21%；
中国兵器工业集团，26%；
中国兵器装备集团，42%；
中国船舶重工集团，50%；
中国船舶工业集团，38%；
中国电子科技集团，28%；
中国电子信息产业集团，5%；
中国核工业集团，59%；
中国核工业建设集团，51%。

中国航空工业集团、中国核工业集团、中国航空发电机集团资产证券化率靠前，均超过50%；而中国电子信息产业集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团资产证券化率较低，这三个集团的资产注入要重点关注。

随着国企改革的深化，除了资产注入，军工企业重组整合的步伐也将进一步加快。南北船合并、两核合并、中电科与中电子合并，尤其是南北船合并已经有多年的传言，在今年军工大年，两船合并会不会成为今年的重头戏？市场炒作的是预期，还记得15年的南北车吗？

【军工板块中期逻辑】

1）军工行业业绩反转。尤其是2018年三季度重点军工公司业绩出现逆势增长。

2）国防预算持续保持相对于GDP增速的超额增速。

3）2019年，将有一大批新一代武器装备入役或者取得重大突破。

4）军民融合、军工改革。

5）新的军品定价机制有望加速推行，大大提高军工企业利润。

6）2019年是建国70周年，根据惯例国庆将有宏大阅兵仪式举行，这将极大的提升军工股在全年的关注度。

7）今年4月23日是中国人民解放军海军成立70周年纪念日。经中央军委批准，届时将在中国山东青岛举行中国人民解放军海军成立70周年多国海军活动。

【个股梳理】

【军工白马】中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、航天电器等；

【中国电子信息产业集团】华东科技、中国软件、南京熊猫、振华科技、中国海防、上海贝岭、深桑达A、彩虹股份等；

【中国航天科技集团】四维图新、乐凯新材、乐凯胶片、康拓红外、航天工程等；

【中国航天科工集团】航天信息、航天晨光、航天科技、航天电器、航天发展等；

【院所改制】航天电子、国睿科技、杰赛科技、四创电子等；

【南北船】ST船舶、中船防务、中船科技、中国应急、中国重工、中国动力等；

【中国钢研科技集团】钢研高纳、金自天正；

【海军相关】亚星锚链、天和防务、天海防务、瑞特股份、中国海防、海兰信等；